Marché :
La classe d’actifs obligataire, une opportunité pour 2024 ?
La classe d’actifs obligataire, une opportunité pour 2024 ?
Après une décennie de taux bas puis une violente correction en 2022, liée à la décision des banques centrales de remonter leurs taux d’intérêt, tous les voyants sont au vert pour les investisseurs obligataires ! Mais c’est aussi un contexte de croissance faible et de resserrement des conditions de financement, l’allocation obligataire d’un portefeuille en 2024 devra donc conjuguer prudence et performance. Explications de Tailor Asset Management, spécialiste de la gestion obligataire depuis 2010.
Une obligation représente la part d’un emprunt émise sur les marchés financiers par une entreprise, un état ou une collectivité locale. Les obligations sont classées en deux catégories par les agences de notation externes, selon la solidité du bilan financier de leur émetteur, ce qui permet d’évaluer leur niveau de solvabilité. Les obligations dites « Investment Grade » sont les obligations les mieux notées et répondent à un niveau de risque plus faible comparé aux obligations « High Yield » ayant reçu une note plus faible et dont le risque de défaut (lorsque l’émetteur de l’obligation ne parvient pas à rembourser sa dette) est donc plus élevé.
Les investisseurs tendent à se focaliser sur le rendement, certes attractif dans une période de taux hauts, sans toujours bien intégrer le fait que les défauts ne sont pas que des accidents lorsque l’on investit sur les obligations, particulièrement les obligations dont la notation est la plus dégradée. En gardant à l’esprit que le risque principal lié à un titre obligataire est le risque de défaut, on intègre également que celui-ci est plus faible pour une obligation qualifiée « Investment Grade » que pour une obligation « High Yield ». Bien que les obligations « High Yield » puissent offrir des perspectives de rendement plus attractives, celles-ci requièrent en échange une acceptation du risque de défaut potentiel plus élevé.
Nées à la fin des années 1970 d’un mouvement de dérégulation aux Etats-Unis permettant aux sociétés aux bilans fragiles d’emprunter en dehors de la sphère bancaire, les obligations spéculatives, ou à haut rendement, « High Yield » se sont chaotiquement mais progressivement hissées à une place de choix dans les portefeuilles des investisseurs ces dernières années. Malgré des années noires pour ce type d’obligations à risque, notamment 1989, 2001 ou 2008 – cette année-là plus d’un émetteur sur dix faisait défaut ! –, le marketing financier a progressivement réussi à transformer la terminologie initiale des années 80, « Junk Bond » (obligation pourrie), en une expression commercialement beaucoup plus valorisante : « High Yield » (haut rendement). Le mouvement de baisse des taux directeurs et leur maintien à des niveaux très bas, voire négatifs, a fini de faire tomber les dernières barrières des institutions qui refusaient auparavant d’investir sur ce type d’actif et a favorisé la diffusion et la normalisation du « High Yield » dans les allocations mêmes les plus prudentes. Alors que les banques centrales ont pris depuis 2022 le contre-pied des dernières décennies, en remontant les taux d’intérêt, on observe une remontée des taux de défaut au sein du segment « High Yield» aux environs de 4% aujourd’hui au niveau mondial, soit un retour à sa moyenne.
Les obligations Investment Grade, l’un des meilleurs couples rendement/risque actuels
Pour Tailor AM, spécialiste de la gestion obligataire depuis 2010, une allocation obligataire optimisée dans le contexte macro économique actuel favorise les obligations de qualité dites « Investment Grade ». La stratégie du fonds d’investissement Tailor Crédit Rendement Cible est investie en totalité sur le marché de l’Investment Grade et sélectionne entre 70 et 80 émetteurs ce qui permet de diluer davantage le risque. Les investisseurs choisissant ce type de placement ne s’exposant pas aux risques de défaut très présent sur le marché des obligations « High Yield », les obligations « Investment grade » offrent la quasi-garantie de retrouver, dans le pire des scénarios, le montant du remboursement de l’obligation à sa date d’échéance. Cela permet donc, dans les périodes baissières des marchés obligataires de connaître à une date précise le prix minimum de l’obligation.
Historiquement également, la volatilité observée sur les marchés obligataires « Investment grade » est largement inférieure à celle des indices « actions » permettant de traverser les périodes de tensions avec un risque de perte moindre.
Une belle opportunité d’investissement en attendant la baisse des taux annoncée
En cette fin de premier trimestre 2024, les investisseurs sont déjà en alerte sur la possibilité que les banques centrales assouplissent leurs politiques monétaires en baissant leurs taux directeurs face à la dégradation des conditions économiques et à la maîtrise de l’inflation. Les investisseurs bénéficieraient donc d’un surplus de rendement intéressant grâce à l’impact positif d’une baisse des taux sur le marché obligataire. Mais avant cela, la prudence reste de mise à court terme, les investisseurs doivent recourir à une sélection méticuleuse des titres obligataires. Les critères fondamentaux analysés pour chaque titre obligataire sont l’endettement, le profil d’échéance, les taux de couverture des intérêts, etc., indicateurs pouvant se dégrader dans un environnement de ralentissement économique et de hausse des coûts de financement.
En conclusion, le marché obligataire constitue aujourd’hui une belle opportunité d’investissement, mais la prudence est primordiale dans la sélection des émetteurs obligataires, pour éviter les sociétés les moins solides n’ayant pas les moyens de se financer dans un contexte de taux hauts. De plus, il est intéressant d’investir aujourd’hui sur des obligations dont la date de remboursement est fixée au-delà de 18-24 mois, cela permet de verrouiller aujourd’hui un rendement que l’on pourrait ne pas retrouver à cet horizon, des baisses de taux étant déjà anticipées par les acteurs des marchés financiers.
Les obligations Investment Grade, l’un des meilleurs couples rendement/risque actuels
Pour Tailor AM, spécialiste de la gestion obligataire depuis 2010, une allocation obligataire optimisée dans le contexte macro économique actuel favorise les obligations de qualité dites « Investment Grade ». La stratégie du fonds d’investissement Tailor Crédit Rendement Cible est investie en totalité sur le marché de l’Investment Grade et sélectionne entre 70 et 80 émetteurs ce qui permet de diluer davantage le risque. Les investisseurs choisissant ce type de placement ne s’exposant pas aux risques de défaut très présent sur le marché des obligations « High Yield », les obligations « Investment grade » offrent la quasi-garantie de retrouver, dans le pire des scénarios, le montant du remboursement de l’obligation à sa date d’échéance. Cela permet donc, dans les périodes baissières des marchés obligataires de connaître à une date précise le prix minimum de l’obligation.
Historiquement également, la volatilité observée sur les marchés obligataires « Investment grade » est largement inférieure à celle des indices « actions » permettant de traverser les périodes de tensions avec un risque de perte moindre.
Une belle opportunité d’investissement en attendant la baisse des taux annoncée
En cette fin de premier trimestre 2024, les investisseurs sont déjà en alerte sur la possibilité que les banques centrales assouplissent leurs politiques monétaires en baissant leurs taux directeurs face à la dégradation des conditions économiques et à la maîtrise de l’inflation. Les investisseurs bénéficieraient donc d’un surplus de rendement intéressant grâce à l’impact positif d’une baisse des taux sur le marché obligataire. Mais avant cela, la prudence reste de mise à court terme, les investisseurs doivent recourir à une sélection méticuleuse des titres obligataires. Les critères fondamentaux analysés pour chaque titre obligataire sont l’endettement, le profil d’échéance, les taux de couverture des intérêts, etc., indicateurs pouvant se dégrader dans un environnement de ralentissement économique et de hausse des coûts de financement.
En conclusion, le marché obligataire constitue aujourd’hui une belle opportunité d’investissement, mais la prudence est primordiale dans la sélection des émetteurs obligataires, pour éviter les sociétés les moins solides n’ayant pas les moyens de se financer dans un contexte de taux hauts. De plus, il est intéressant d’investir aujourd’hui sur des obligations dont la date de remboursement est fixée au-delà de 18-24 mois, cela permet de verrouiller aujourd’hui un rendement que l’on pourrait ne pas retrouver à cet horizon, des baisses de taux étant déjà anticipées par les acteurs des marchés financiers.
MENTIONS LÉGALES
Sources : Tailor Asset Management. Données arrêtées au 29 décembre 2023. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Pour davantage d’information, il est recommandé de se référer au prospectus du fonds, notamment aux rubriques « stratégie d’investissement », « facteurs de risque » et « frais et commissions ». Vous devez considérer le degré d’exposition aux différents risques en regard de votre allocation globale et de votre situation individuelle. Vous pouvez par ailleurs, consulter si vous l’estimez nécessaire, vos propres conseils juridiques, financiers, fiscaux, comptables ou tout autre professionnel. Les opinions et analyses contenues dans le présent document reflètent le point de vue de la société de gestion. Ils ne constituent ni une offre de souscription ni un conseil personnalisé et ne peuvent être considérés comme un démarchage ou une sollicitation. Sous réserve du respect de ses obligations, Tailor Asset Management ne pourra être tenue responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement.
Sources : Tailor Asset Management. Données arrêtées au 29 décembre 2023. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Pour davantage d’information, il est recommandé de se référer au prospectus du fonds, notamment aux rubriques « stratégie d’investissement », « facteurs de risque » et « frais et commissions ». Vous devez considérer le degré d’exposition aux différents risques en regard de votre allocation globale et de votre situation individuelle. Vous pouvez par ailleurs, consulter si vous l’estimez nécessaire, vos propres conseils juridiques, financiers, fiscaux, comptables ou tout autre professionnel. Les opinions et analyses contenues dans le présent document reflètent le point de vue de la société de gestion. Ils ne constituent ni une offre de souscription ni un conseil personnalisé et ne peuvent être considérés comme un démarchage ou une sollicitation. Sous réserve du respect de ses obligations, Tailor Asset Management ne pourra être tenue responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement.
